11月5日，中信证券研报指出，2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司事迹分化，但部均权重公司事迹超预期，带动Q3板块全体事迹环比改善。瞻望四季度中后期，在季节性身分以及战术预期下，推测煤价或以稳为主洋萝莉，重叠战术身分或激动红利作风进一步演绎，板块短期或插足新一轮反弹。

　　煤炭｜Q3全体事迹环比增长，板块预期不断改善

　　2024Q3能源煤价钱略有波动，焦煤季度长协价在9月份出现下调，煤价弱稳的配景下，煤炭公司事迹分化，但部均权重公司事迹超预期，带动Q3板块全体事迹环比改善。瞻望四季度中后期，在季节性身分以及战术预期下，推测煤价或以稳为主，重叠战术身分或激动红利作风进一步演绎，夫妻性生活姿势道具板块短期或插足新一轮反弹。

　　▍板块Q3净利润环比擢升4%，但企业之间有所分化。

　　从加总净利润口径比拟洋萝莉，煤炭上市公司前三季度事迹同比下降21.29%，Q3单季净利润环比上升4.07%，环比上升的主要原因是占板块净利润比例较大的公司的事迹环比改善对冲了部分公司的事迹下行。从三季度来看，32家样本公司中有10家企业事迹杀青了环比增长，主如果能源煤企业，而焦煤企业事迹则大都下滑。

　　▍Q3单季毛利环比略有改善，贬责用度率擢升较着，筹画性现款流全体小幅下降。

　　前三季度板块上市公司营业收入/老本同比鉴别变动-7.65%/-4.74%，毛利率同比下降2.14pcts。Q3环比来看，板块上市公司营业收入/老本环比变动+1.00% /+0.69%，毛利率小幅上升0.21pct，全体较为踏实，分煤种看，能源煤/冶金煤/无烟煤焦炭板块Q3毛利率鉴别变动+0.70/ -1.67/ -0.77/ +0.90pct。技能用度中的销售用度和财务用度Q3环比变动不大，而除焦炭板块外，其他板块企业贬责用度率均环比提高0.5~1pct。Q3煤炭企业全体筹画现款流为0.47元/股（环比下降0.08元/股），但无烟煤板块有所擢升。

　　▍Q4景气瞻望：推测煤价或稳中向好。

　　10月以来能源煤价钱微幅波动，供需款式相对镇定，在水电出力逐渐收复的配景下，重叠冬季耗煤旺季，推测能源煤煤价Q4环比有小幅飞腾的预期，环比涨幅或在2~3%。焦煤价钱Q4以来也较Q3低点有较着收复，天然地产开工短期未见到较着改善，但跟着市集对财政战术重叠的预期，商品市集、现货买卖商的预期转为乐不雅，对Q4焦煤价钱也有显赫的救济。

　　▍风险身分：

　　宏不雅经济波动，影响煤炭需乞降煤价；新增产能都集投放，压制煤炭价钱；国外能源价钱系统性着落。

　　▍投资策略：战术预期接续重叠，板块有望插足新一轮飞腾。

　　基本面而言洋萝莉，年内煤价底部以及Q4的煤价预期已基本恢弘，随上市公司三季报完成浮现，全年盈利和股息预期也进一步明确；宏不雅战术不断重叠，有助于踏实中恒久煤价预期。此外，战术推出支抓增抓、回购的器用、积极指挥长线资金入市，也有助于激动红利作风的回首，利好板块行情张开。咱们以红利预期为基础，保举：1）能源煤三季报事迹阐述较好的企业，2）焦煤板块低估值的企业。